科拓股份逾期应收占比超50%，这个数字背后藏着什么？它不是单纯的财务指标，而是一连串连锁反应的起点，直接关系到这家公司的真实健康状况和投资价值。
现金流紧绷，融资需求陡增
从现金流角度看，2025年科拓股份的贸易应收款周转天数长达126天，意味着公司卖出产品或服务后，平均要等四个月才能收回现金 。这笔钱被客户白白占用，直接后果是公司自身运营资金紧张。
结果就是：
经营性现金流大幅波动：2024年经营性现金流净额一度降至0.66亿元，较2023年的1.82亿元下降63.7%；2025年虽回升至1.44亿元，仍未恢复到2023年水平 。
融资需求急剧上升：为了弥补缺口，公司不得不大举借钱，银行贷款从2023年的0.1亿元飙升至2025年的0.72亿元，资产负债率也从14.3% 攀升至19.3% 。
分红与募资的矛盾：2024和2025年，公司连续分红合计约4000万元，同时又在寻求IPO募资来补充营运资金。专家指出，这种“一边分红一边募资”的行为，容易被市场解读为“老股东先拿钱，新股东进来承担压力”，会压低发行吸引力 。
一个回款慢、现金流吃紧的公司，其资金链的脆弱性不言而喻。
盈利含金量存疑，坏账风险埋雷
从盈利质量看，科拓股份的营收增长高度依赖应收账款驱动。2025年应收账款占当期营收比重高达52.1%，意味着营收数字背后，有超过一半的钱只是账面上的，并未真正到账 。营收的真实性和含金量都要打上问号。
更直接的风险是坏账。截至2025年末，公司逾期三年以上的应收账款就多达1418万元，账龄一年以上的应收占比也从2023年的19.3% 升至2025年的34.7%，账龄结构持续恶化 。这意味着有越来越多「陈年烂账」很可能再也收不回来，一旦计提坏账，将直接侵蚀利润。
此外，公司归母净利润中约28.6% 来自政府补贴，这种非经常性收益缺乏稳定性。一个高度依赖补贴和应收账款的盈利模式，其「含金量」自然大打折扣 。
地产依赖加深，行业共性下的个体风险
从行业共性问题看，智慧停车行业应收账款高企是普遍现象。路内停车整体收缴率不足50%，同行如立方控股，三年累计信用减值损失超4400万元，接近其2025年全年亏损额 。科拓股份的问题既有行业共性，更有其突出的个体风险。
公司客户高度依赖房地产开发商，这使得它比同行更脆弱。有分析师指出：“表面讲的是智慧停车，底层依然绕不开地产、建筑承包商、物业这些传统链条的回款压力” 。当房地产行业进入调整期，下游客户的付款周期被无限拉长，科拓股份的回款压力也就格外突出。
内控治理硬伤，上市之路雪上加霜
从治理和合规视角看，应收账款高企只是冰山一角。深交所曾在2022年直接否决其上市申请，指出部分业务原始单据不完整、合同管理不规范等内控硬伤 。
此外，公司社保和公积金三年累计欠缴约6070万元，还有27%的第三方付款未签署三方协议、57份租赁协议未登记等合规瑕疵 。
这些治理层面的顽疾，叠加高企的应收账款风险，使得公司多次IPO受阻——A股两度折戟，港股两度失效。对于一个试图登陆资本市场的企业来说，这几乎是致命性的信任危机。
综合来看，科拓股份的应收账款问题，不只是一个财务指标的超标，而是引发了一系列连锁反应：它掏空了现金流，降低了盈利质量，暴露了客户结构的脆弱性，更揭开了公司治理和内控的硬伤。
这些风险层层叠加，最终指向一个结论：投资者需要警惕的，不仅是这笔应收账款能否收回，更是公司赖以生存的商业模式在这轮压力测试下，是否还能站得住脚。
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